2月历来是融资淡季,为何今年社融和信贷都创了历史同期新高?

来源:admin日期:2021/03/13 浏览:491

事件:

央走公布2021年2月金融数据:(1)新添人民币贷款13600亿元,市场预期9200亿元,前值35800亿元。(2)社会融资周围17100亿元,市场预期10700亿元,前值51742亿元。(3)M2同比10.1%,市场预期9.6%,前值9.4%;M1同比7.4%,前值14.7%。

点评:

【特征一:淡季下的创新高与超预期】

2月份社融添速13.3%,较1月回升0.3个百分点,剔除当局债的添速12.1%,也回升0.3个百分点,是往年11月以来始次展现回头。

绝对量上,2月新添信贷13600亿元与社融周围17100亿元,均大幅超出市场预期,且创历史同期新高。

2月因春节做事日少,本是融资淡季,当局融资缺位,又有信贷额度管控、房地荟萃度管理等政策约束,但实体融资需要较强,一是制造业资本开支强劲、二是居民购房需要茁壮,也或存在就地过年减弱春节效答。

【特征二:企业与居民融资需要茁壮、当局融资仍缺位】

企业端,2月非金融企业贷款新添12000亿元,同比众添700亿元。其中中永远贷款新添11000亿元,同比众添6843亿元。往年同期有疫情因素,较2019年同期也众大幅众添近6千亿元。

吾们认为因为专项债缺位,基建配套贷款需要不强,房企亦受三道红线和房贷荟萃度管理收敛,仍是制造业资本开支强劲;短期贷款与企业票据融资同比别离少添4052亿元和2489亿元,一方面是往年同期政策对冲下,短贷放量高基数,另一方面系信贷管控政策下,银走腾挪额度已足中永远贷款需要,当月票据转贴利率大幅上升亦有表现。

非标融资-396亿元,同比少减4461亿元,其中委托与信托贷款相符计缩短1036亿元,降幅相对稳定,但近期信托业监管安放“两压一降”义务,请求修整通道营业与非标资金池、全年融资类信托再压降约1万亿,且资管新规过渡期截止今岁暮,后续非标降落压力仍大。未贴现银走承兑汇票融资640亿元,较2020年/2019年同期别离众添4601亿/3743亿,响答企业生产贸易活跃,开票需要强,或因就地过年减弱了春节效答。

企业债融资1306亿元,同比少添2588亿元,2月是发走淡季,但仍益于往岁暮和2019年同期,表现名誉债优等市场恢复且企业融资需要较强。企业股票融资693亿元,同比众添244亿元。

√居民端,2月贷款新添1421亿元,同比众添5554亿元。其中短期贷款、中永远贷款别离新添-2691和4113亿元,同比别离众添1813和3742亿元。往年疫情居民消耗和购房需要凝结存在矮基数,而相比于2019年同期居民中永远贷款也众添近2千亿,响答2月地产出售仍强。近期监管厉查贷款违规进入楼市、股市,展望在后续数据中表现。

√当局端,2月当局债券融资1017亿元,同比少添807亿元。今年地方债下达额度晚,两会后能够展现荟萃供给压力。按照2021年财政预算案,今年当局债限额净添添约7.2万亿,叠添往年安排添添中幼银走资本金而尚未发走的约1500亿专项债,净供给展望较往年少约1万亿。剔除前两个月发走情况,3~12月相符计较往年供给少约6000亿。

【特征三:M2与M1剪刀差回正,财政付出力度大幅添强】

2月社融高添长主要由贷款拉动,存款派生导致M2同比添速达到10.1%,高于市场预期的9.6%,M1添速则清晰放缓,主要源于节前奖金发放的错位。

平时情况下,春节前因为奖金工资结算,存款会大幅由企业部分转向住户部分,今年春节在2月中旬(往年在1月下旬),所以岁暮奖的荟萃发放导致2月居民存款同比大添3.38万亿元,企业活期存款则大幅降落。

此表2月财政存款缩短了8479亿元,响答一月留存的财政资金开起添快投放,也是近期资金面偏宽松的主要因为。非银金融机构存款历来震荡较大,2月同比众添超1万亿,推想能够是居民添大对基金等金融产品的配置需要。

市场启示

2月历来是信贷与社融的幼月,往年基数不算矮(企业债券融资大添、再贷款、再贴现等反周期调节),现在年在地方债异国挑前发走,消耗贷、经营贷管控等约束下能取得超预期添长,响答出企业内生性融资需要不弱。

但吾们认为,社融添速的高点也许率已经以前,宏不悦目政策缓退坡之下不具有不息反弹的动力。只是绝对值仍很高,宏不悦目起伏性并未迅速缩短,基本面对债市偏不幸。

趣味的是,近期债券市场犹如“利空免疫”,不论是美债、通胀照样社融等犹如都异国成为打破市场均衡的力量,中央因为仍在于机构预期相反,久期短、杠杆矮,添上财政付出导致的资金面宽松,股市下跌也必定水平上益处债市需要。

4月开起进入缴税大月和利率债供给高峰,能够从社融和起伏性两方面对债市挑出挑衅,但展望央走会有所相符作。

吾们认为长端利率债还难以打破3.0-3.4/3.5%窄幅震荡格局,现在点位仍处于基本面利空+供需组织益处的短暂均衡态,后续关注供给及社融高添和通胀引发政策微调的能够。

本文来源:华泰固收,原文标题《金融数据不淡,市场响答通俗——2021年2月金融数据点评》

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